四季度行業(yè)投資：小金屬品種將持續(xù)走強(qiáng)
從前期市場來看，無論是金屬價(jià)格還是二級(jí)市場相關(guān)板塊的股價(jià)表現(xiàn)，均呈現(xiàn)出“大金屬表現(xiàn)不佳，而小金屬異軍突起”的運(yùn)行格局。
而在四季度，我們對(duì)基本金屬謹(jǐn)慎看好，但子行業(yè)將繼續(xù)分化，重點(diǎn)關(guān)注錫和黃金。
基本金屬估值具吸引力
我們認(rèn)為，有色金屬行業(yè)作為資源屬性較強(qiáng)的行業(yè)更適用PB這一指標(biāo)。從歷史PB變動(dòng)來看，目前有色金屬行業(yè)(包含金屬新材料)最新PB為4.6倍，相對(duì) 滬深300相對(duì)較高，相對(duì)歷史最低位1.6倍的PB值也已有一定溢價(jià)，基本恢復(fù)至金融危機(jī)之前的水平。從板塊內(nèi)部橫向估值比較來看，由于小金屬和金屬新材 料在今年以來受到投資者的過度追捧，目前無論從PE還是PB來看都處于歷史高位，而基本金屬則相對(duì)具備吸引力，目前低于行業(yè)平均的有鋁(2.79)、銅 (4.13)、鉛鋅(4.43).
結(jié)合子行業(yè)基本面，鋁目前估值水平最具有吸引力，并且節(jié)能減排和產(chǎn)能壓制政策導(dǎo)致鋁產(chǎn)量減少，行業(yè)調(diào) 控政策效果初具成效，長期效果仍待觀察，因此結(jié)合估值和行業(yè)基本面看，短期內(nèi)鋁具備一定的交易性機(jī)會(huì)。目前銅行業(yè)的PE和PB都相對(duì)具備一定的估值吸引 力，作為金融屬性最強(qiáng)的品種，其投資機(jī)會(huì)長期存在，尤其是目前基本面顯露積極信號(hào)的局面下，值得重點(diǎn)關(guān)注；從基本面和估值角度，我們對(duì)鉛鋅的投資機(jī)會(huì)相對(duì) 謹(jǐn)慎。
重點(diǎn)關(guān)注錫和黃金
我們繼續(xù)維持小金屬行業(yè)“推薦”的投資評(píng)級(jí)，同時(shí)上調(diào)基本金屬行業(yè)至“推薦”的投資評(píng)級(jí)。理由如下。
首先，從小金屬來看，小金屬特殊的性能將受益于中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型契機(jī)帶來的廣闊需求前景，同時(shí)，中國對(duì)優(yōu)勢小金屬礦種整合力度不斷加大，整個(gè)小金屬行業(yè)步入上行通道的格局十分確定。
第二，對(duì)于四季度基本金屬的表現(xiàn)我們謹(jǐn)慎看好，除了目前從估值角度看，大金屬相對(duì)小金屬具備明顯的吸引力之外，主要理由還有：1、從環(huán)比的角度看，我們 認(rèn)為后期宏觀經(jīng)濟(jì)延續(xù)平穩(wěn)走勢，盡管顯示出一些積極信號(hào)，但后市仍不明朗，延續(xù)震蕩走勢的概率較大；2、我們判斷貨幣政策逐步收緊，貨幣活躍度有所降低， 但總體處于中性的水平，這對(duì)于資源屬性較強(qiáng)的有色金屬而言，其金融屬性也因此得以支撐；3、行業(yè)供需基本面上，產(chǎn)量、庫存等指標(biāo)顯示出需求企穩(wěn)回暖的積極 信號(hào)，這對(duì)金屬價(jià)格也起到積極的支撐作用。
在四季度行情中，我們認(rèn)為可以從以下四條投資主線入手：
第一，小金屬類股票。受益于國家行業(yè)整合和下游需求爆發(fā)式增長的需求前景，小金屬行業(yè)整體步入上行通道趨勢十分確定，持續(xù)關(guān)注稀土、鎢、銻。我們重點(diǎn)推薦辰州礦業(yè)、廈門鎢業(yè)、包鋼稀土、廣晟有色、云南鍺業(yè)。
第二，介于大小金屬之間的錫。錫和鎳屬于基本金屬中的小品種，其價(jià)格運(yùn)行受供需基本面的影響相對(duì)更大些，四季度我們更看好錫的投資機(jī)會(huì)，原因在于： (1)錫下游消費(fèi)受宏觀經(jīng)濟(jì)大環(huán)境影響相對(duì)較小，消費(fèi)類及電子行業(yè)的需求穩(wěn)步向上；(2)受印尼和中國兩大供應(yīng)國產(chǎn)量不斷下滑的影響，全球錫行業(yè)的整體供 應(yīng)持續(xù)收緊；(3)中國錫需求呈持續(xù)攀升態(tài)勢，是錫價(jià)上行的強(qiáng)勁支撐。我們重點(diǎn)建議關(guān)注錫業(yè)股份。
第三，謹(jǐn)慎看好由通脹帶來的以銅為首 的大金屬投資機(jī)會(huì)。全球宏觀環(huán)境整體步入平穩(wěn)狀態(tài)，中國四季度處于宏觀景氣小周期向下的尾聲，另外貨幣環(huán)境逐步回歸中性的狀態(tài)，在行業(yè)基本面需求顯示積極 信號(hào)的前提下，政策(尤其是房地產(chǎn)政策)成為大宗商品走勢的關(guān)鍵，因而謹(jǐn)慎看好以銅為首的大金屬投資機(jī)會(huì)，建議重點(diǎn)關(guān)注江西銅業(yè)、云南銅業(yè)、銅陵有色。
第四，投資需求不斷上升的黃金。全球宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行趨勢尚處于不明朗狀態(tài)，同時(shí)通脹擔(dān)憂持續(xù)上升，黃金的投資需求是金價(jià)持續(xù)高位攀升的重要支撐，而進(jìn)入黃金消費(fèi)旺季，黃金需求也成為金價(jià)高位運(yùn)行的重要因素。建議重點(diǎn)關(guān)注中金黃金、山東黃金。
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